Risikokontrolle: Im Kern geht es bei der AS Risikokontrolle um Folgendes: bei den Finanzmärkten Emotionen emotionslos messen, beim AS Asset Manager Emotionen unterdrücken. Kurz: aussen Emotionsmessung, innen Emotionsunterdrückung. 

Konkret

 Unsere Risikokontrolle erfolgt wöchentlich und besteht aus fünf Schritten:

Messung Sentiment

 1. Jeden Mittwoch werden definierte quantitative (über 10) und qualitative (über 100) Indikatoren gemessen. Das Ergebnis ist eine Zahl zwischen 1 und 11 (der Sentiment).

Definition Aktien-Exposure

 2. Diese Zahl (der Sentiment) definiert mittels einer Skala das entsprechende Exposure (Cash bis 100% long).

Messung Portefeuilles

 3. Ebenfalls werden jeden Mittwoch die Portefeuilles als Ganzes und ihre einzelnen Positionen auf ihre Outperformance hin überprüft.

Selektion Titel

 4. Eine emotionslose Titelselektion führt zu den risikooptimalsten Titeln.

Anpassung Portefeuilles

 5. Basierend auf den Punkten 1 bis 4 werden unsere Portefeuilles Global und Swiss auf-, um- und abgebaut.

Track Record

 Diese wöchentliche Risikokontrolle bewährt sich seit Jahren als solides, zuverlässiges Werkzeug (vgl. Track Record). Es ist einfach, verständlich, nachvollziehbar, und wird wenig geändert, dann aber begründet.
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Research (English only):

Why Research?

 To protect wealth, Risk control is decisive. As the performance of the asset management of AS was comparable with average results in the period 2000 to 2002, we considered the results as strongly unsatisfactory.

The Utility

 Based upon our specific four step Risk Control System, we create outperformance and beat the Indexes.

The Problem: Efficiency and rationality 

 The years following 1999 produced huge losses in asset management worldwide, if investors had followed the classical and widely established economic financial theories, based on two principles: efficiency of the financial markets (with buy and hold strategy) and rationality of investors.

Since then Behavioural Finance has become much more recognized, culminating in the Nobel Prize for Economics to a psychologist (D. Kahneman). However, as social psychology covers the individual level and is often based on clinical tests, its validity is limited. It cannot explain the impact of the socialisation of an individual in a social network, i.e. banks influencing stock recommendations of their analysts or corporates, influencing their accountants or corporate communication just to please investors. Furthermore, social psychology has limitations when taking into account the impacts of politics or culture on financial markets.
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The Solution: The AS Risk Control System

 The AS Risk Control System is based upon the following observations

1. Communication is the key to an enhanced performance in Asset Management.
2. Finance is in the midst of a paradigm shift from the efficient market hypothesis that dominated the last 30 years towards an approach that better reflects the realities of markets. And for this improvement we use a triple communication approach.
a) Shift from the perspective of information output to information input (information processing). 
b) Financial markets are social systems and imbued by one phenomenon: communication.
c) Communication interconnecting the three main structural levels is predestined to an inter-disciplinary approach. The three structural levels are as follows:

Personal level

 Basic human features such as greed, fear, expectations, opinions/framing, hopes, rumours, information and confidence. Theories: Information processing, attribution and cognition, reception and Behavioural Finance (prospect theory).

Corporate level

 Role as an employee / CEO / CFO etc., Accounting manipulations, misleading recommendations, highly overpriced mergers, IPO’s. Corporate communication, Corporate Governance, Investor Relations.

Macro level

 Interest rate politics (from «irrational exuberance» to historically low rates), Agenda Setting and the publication of macro data such as: GDP, Treasury Budget, Retail Sales, Industrial Production, Supply Management, Consumer Confidence, Price Indices and Employment, accompanied by fundamental changes in the perception of threat and risk (politics).
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Risks

The backbone theory 

The backbone theory of AS Research is the General Systems Theory (G.S.T.). This theory permits AS to establish for each of the three structural levels the characteristic relations between the system and the environment. Fields of risks:

Micro communication:

  Information processing on a individual level

Meso communication:

 Internal and external corporate communication / corporate rationality, role determination, influence of the general tone: euphoria, pessimism, business expansion or core business, dot coms.

Macro communication:

 Financial market communication (news values), communication of Central Banks, Supervisory Boards e.g. SEC, SFBC, FDA, scandal and political communication.

The Signals

 Our research on finance moves from so-called "anomalies" to explanations of these by means of undiscovered patterns, because the validity of conventional economic financial theories is limited. Therefore AS combines the three structural levels by means of communication based upon the General Systems Theory (G.S.T.) to systematically create absolute performance and beat the Indexes. This interdisciplinary approach brings together the knowledge of different scientific fields touching financial markets (personal communication, corporate communication, macro communication: public opinion, politics) to achieve an analytical tool signaling us risks. The AS 4 Step Risk Control System is closer to realities of financial markets, as it is based on a communication approach, not on financial mathematics and it is fruitful in one single domain: Risk Management.

Innovation

 Important scientific work has been accomplished by innumerable academics in a huge number of fields touching on these three levels. But if you consider financial markets as a system of communication to match risks better, the combination of these results, in the field of financial markets, is much rarer and almost nonexistent.
   
Investment Philosophy: 1. Optimale, nicht maximale Performance.
2. Outperformance, nicht absolute Performance.
Investment Process: 1. Die Stimmungsmessung (Zahl zwischen 1 und 11) definiert mittels einer Skala das Aktien-Exposure (emotionslos).
2. Titelselektion (emotionslos) legt fest, welche Titel zu halten sind.
3. Portfolio Auf-, Um- und Abbau (emotionslos), dabei gilt
wenn der Sentiment-Exposure-Index 100% long indiziert, hängt das Schlagen des Benchmark von der Titelselektion ab.
wenn der Sentiment-Exposure-Index 99% und weniger indiziert, hängt das Schlagen des Benchmark von der Cash Position ab.
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Sentiment-Exposure-Index (SEI):

Sentiment-Messung

 erfasst systematisch Stimmung an den Finanzmärkten weltweit.
beruht auf kommunikationswissenschaftlicher Methode (AS Risk Control System).
wird wöchentlich am Mittwoch erhoben und publiziert.
ist eine Zahl zwischen 1 und 11.

Funktion

 Definition des Aktien-Exposures mittels einer Skala.

Anti-Herding-Verhalten

 Nicht die Sentiment-Messung an sich, sondern die darauf beruhende Definition des Exposures mittels einer Skala ist entscheidend. Diese disziplinierte Kombination von Sentiment und Exposure erzwingt Anti-Herding-Verhalten - erzwingt Cash zu gehen.

Psychologie

 Dieses Cash gehen ist psychologisch sehr belastend, deshalb die diskussionslose, zwingende Kombination von Sentiment und Exposure, deshalb unser Sentiment-Exposure-Index (SEI).
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Publikation

 Jeden Mittwoch im Laufe des Tages, per Mail publiziert:
a) die Sentiment-Messung (eine Zahl zwischen 1 und 11)
b) das daraus resultierende Aktien-Exposure

Abonnement

 Jahresabonnement, Start der Lieferung der Daten nach Zahlungseingang bei AS

Verantwortlich

 André Wuerth, Doktor der Kommunikationswissenschaft, Universität Zürich
Schweizerischer Nationalfonds Doktorarbeit finanziert durch den Schweizerischen Nationalfonds und das Bundesamt für Kommunikation.
Schweizerischer Nationalfonds Publikation der Dissertation mit Unterstützung des Schweizerischen Nationalfonds für Publikationen von "wissenschaftlichen Werken hoher Qualität"
Schweizerischer Nationalfonds 2011 und 2012: Wissenschaftlicher Mitarbeiter im Forschungsprojekt des Schweizerischen Nationalfonds zum Thema "Medien, Emotionen und Finanzmärkte: Empirische Untersuchung und ökonomische Modellierung" unter der Leitung der Professoren W. Wirth, Universität Zürich / Institut für Publizistik- und Medienwissenschaft und T. Hens, Universität Zürich / Swiss Banking Institute.
 
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Fragen/Antworten zum Sentiment- Exposure-Index (SEI)

Einwand 1

 Folgt unser Sentiment-Exposure-Index einfach dem S&P 500 oder MSCI World?

Antwort 1

 Nein, gar nicht, denn ein Aktienindex ist immer 100% long, unser Sentiment-Exposure-Index überhaupt nicht. Unser Index geht wesentlich weiter, als "nur " die Stimmung zu messen. Er verbindet die Stimmung zwingend mit dem Aktien-Exposure. Erst in dieser Verbindung steckt der wirkliche Mehrwert unseres Indexes. Die Stimmungsmessung ist nur Mittel zum Zweck, wirklich nützlich ist die Definition des Aktien- Exposures. Deshalb auch die Bezeichnung Sentiment-Exposure-Index.

Einwand 2

Erzielt AS die Outperformance mit Leverage, geht doch der AS Sentiment-Exposure-Index über 100% long? 

 Antwort 2

 Beide AS Portefeuilles sind long only Portefeuilles (max. 100% long). Die Exposure-Angabe unseres Indexes geht jedoch bewusst über 100% hinaus. Dadurch sind die AS-Portefeuilles stabilisiert, weil sie bei Index-Schwankungen über 100% nicht tangiert werden (da max. 100% long) und Interventionen (also emotionales Reagieren) deshalb markant reduziert sind.
 
Zielsetzung des Global Behavioral ETF Portfolio Systematische Outperformance des MSCI All Country World Index, in USD.
  
Charakteristik des Global Behavioral ETF Portfolio Der Wert des Global Behavioral ETF Portfolio ist abhängig vom Gesamtwert der Basiswerte.
Das Global Behavioral ETF Portfolio wird durch AS aktiv bewirtschaftet und ist open end.
Basiswerte sind an US-Börsen gehandelte ETF's.

AS verwendet 

 keine Derivate / Optionen
keine Investment Vehicles
keine Private Equity
keine anderen Financial Products
keine Commodities
kein Short
keinen Hebel
 
nur 100% long maximal
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nur ETF's
   
Zielsetzung des Swiss Behavioral Equity Portfolio  Systematische Outperformance des Swiss Performance Index SPI, in CHF.
  
Charakteristik des Swiss Behavioral Equity Portfolio Der Wert des Swiss Behavioral Equity Portfolio ist abhängig vom Gesamtwert der Basiswerte.
Das Swiss Behavioral Equity Portfolio wird durch AS aktiv bewirtschaftet und ist open end.
Basiswerte sind Aktien des SPI und ETF's auf den SMI.

AS utilise

 pas de Derivative / Optionen 
aucun Investment Vehicle
pas de Private Equity 
aucun autre produit financier
pas de Short 
pas de levier
 
seulement 100% long au maximum
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seulement des actions SPI et des ETF indiciel sur le SMI
   
Unique Selling Positions: 1. Unser Investment Prozess nimmt Emotionen ernst.
2. Beide AS Portefeuilles können nicht kopiert werden.
3. Unser Investment Prozess basiert auf der Systemtheorie und auf der Kommunikations- und Behavioral-Wissenschaft.
4. Unser Investment Prozess kann nicht backward getestet werden.
5. Die Global und Swiss Behavioral Portefeuilles arbeiten prozesshaft, nicht mechanisch.
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6. Die Liquidität ist konstant sehr hoch, vor allem beim Global Portfolio.